在新冠肺炎疫情的影響下，美國股市經歷了史上最動蕩的時期。根據Bespoke Investment Group的統計，自2月下旬起的五個交易周中，美股日均漲跌幅波動率4.8%，僅次于上世紀大蕭條時期。
在美聯儲降息、QE和信貸工具及美國國會三輪超過2萬億美元的刺激計劃支持下，三大股指伴隨恐慌情緒逐步消退有所反彈，但波動性依然處于高位，芝商所CBOE恐慌指數VIX維持在40上方，較歷史均值高1倍以上，反映出市場對經濟前景的焦慮和擔憂猶存。
隔離措施對經濟的離開影響開始顯現，美國失業潮逐步惡化，最新制造業和服務業PMI已回落至十年低位，這些都讓新財報季前景并不被普遍看好。Refinitiv統計顯示，機構預期標普500指數第一季度的收益將同比下降10.2%。截至4月13日，標普500指數成份股公司發布了88份業績預警預告，包括星巴克在內的大批公司已經撤回了全年的指導意見。
在政策利好及經濟預期利空的對峙下，機構對于后市的爭論并未停止。
銀行股反映經濟下行壓力
按照慣例，銀行股開啟了美股新財報季的序幕。最先公布業績的摩根大通和富國銀行均出現了利潤大幅下滑的情況，兩大銀行收盤跌幅均超過2%。
摩根大通一季度營收290.7億美元，同比下滑3%，凈利潤28.7億美元，同比下滑69%。收益下降的主要原因是該行的壞賬撥備大幅增加，從去年同期的15億美元大幅增長至82.9億美元。
富國銀行也出現了營收和利潤“雙降”的局面，其中每股收益EPS同比下降99%至1美分。富國銀行稱，盈利下滑原因包括壞賬撥備(每股0.73美元)和證券減值、優先股贖回對的影響(每股0.06美元)。
這也為即將公布業績的美銀、摩根士丹利、花旗等大行敲響了警鐘。由于美國經濟在疫情中風雨飄搖，美聯儲將聯邦基金利率降至零，這些都讓整個銀行業面臨著金融危機以來最嚴峻的挑戰。業績預期正給銀行股帶來更大壓力。KBW納斯達克銀行指數第一季度暴跌42%，創下有史以來最糟糕的開局。
零利率政策對銀行股業績的影響是幾乎決定性的。3月初以來美聯儲連續下調基準利率150個基點，試圖提振面臨危機的美國經濟。利率下滑會嚴重侵蝕銀行的利潤，衡量銀行貸款業務盈利能力的指標凈利差料將下滑。摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)上周在年度股東信中發出警告，今年業績將會“大幅”下降，如果美國經濟處于“極其不利”的低迷時期，摩根大通可能會考慮暫停派息以保全資本。
經濟惡化也導致了并購活動的大規模凍結，對銀行的企業咨詢業務造成沖擊。Refinitiv發布的數據顯示，今年一季度全球并購活動下降28%，從去年同期的9640億美元降至6980億美元，為2016年以來最低水平，美國一季度并購活動下降了一半，至2520億美元。
去年底，美國銀行業拖欠貸款和沖銷額一度降至2008年金融危機之后最低水平附近。然而突發的公共衛生事件令貸款違約率面臨急劇上升的風險，目前許多金融機構提供了貸款償還寬限計劃，這可能會掩蓋一些問題，但如果未來封鎖狀態持續數月，來自于酒店業、旅游業、餐飲業等“重災區”行業的停業破產風險或將導致銀行業整體不良貸款大幅增長。
初見起色的房地產市場也出現了波動，這對銀行業房貸業務形成影響。據路透社報道，3月下旬貸款人要求延期支付房貸的申請增加了1900%，住房抵押貸款市場已經處于緊張狀態。美國房地產經紀人協會(National Association of Realtors)警告，短期內房屋銷售可能下降10%左右。美聯儲消費者調查顯示，預計今年美國房價將同比增長1.32%，為2013年啟動調查以來的最低水平。
摩根大通本周將提高多數新房貸的評定標準，以降低因新型冠狀病毒干擾而引發的貸款風險。申請新抵押貸款的客戶將需要至少700分的信用評分，并要求支付相當于房屋價值20%的首付款。這些變化將有助于摩根大通減少對那些意外失業、工資下降或房屋貶值的借款人的風險敞口，使員工有時間處理抵押貸款再融資申請激增的情況。
底部是否探明爭論不斷
4月以來美股的走勢與經濟現狀出現了明顯的背離，美國勞工部數據顯示，過去三周初請失業金人數累計超過1600萬，商業活動因限制措施幾乎陷入停滯，而三大股指則在政府重點援助行業及美聯儲無限流動性支持下震蕩走高。對于后市的看法機構依然分歧明顯，謹慎的觀點認為這只是熊市反彈，在經濟正式觸底前股市將考驗前期低點。樂觀的看法則是像初請失業金之類的數據代表過去，社交隔離措施正在產生效果，只有疫情得到有效控制，經濟就會很快反彈，3月23日的低點就是新行情的起點。
富國銀行研究所總裁克朗克(Darrel Cronk)指出，自1929年以來，美股出現的13個熊市持續時間平均為20個月，峰值至谷底的跌幅為38.9%。通常典型的熊市由三個階段組成。第一階段是“瀑布式”向下移動，因為最初的沖擊對市場的打擊最大，2月和3月間美股在23個交易日內從歷史高點回撤超過30%，這在歷史上非常罕見?？死士苏J為目前市場可能處于第二階段，這是一個延伸橫向移動的過程，依然可以看到股票重新測試或超過最初的低點。在第三階段，隨著投資者對前景更加自信并開始尋找定價錯誤的資產，市場將開始站穩腳跟。
高盛本月3日對其機構客戶進行的一項調查顯示，50%的人認為低點尚未確定，75%的人認為股市仍處于熊市。雖然這些客戶并不完全被近期反彈所信服，但約37%的客戶表示，標準普爾指數年底將高于2800點，三分之二的客戶表示將高于當前水平。
第一財經記者注意到，丹麥盛寶銀行(Saxo bank)以“失衡的世界”為題對二季度市場前景做展望。該機構首席經濟學家雅各布森(Steen Jakobsen)指出，新冠肺炎疫情不亞于一劑強力催化劑，揭露了金融體系和全球經濟的根本脆弱性，未來資本市場動蕩和大規模、結構性的失業情況將同時出現。
雅各布森認為，二戰后的“馬歇爾計劃”允許美國發行無限期貸款，重新刺激需求并支持歐洲重建的策略為目前的局面提供了解決思路，因為債務通縮和信貸崩盤絕不是可行的選擇，政府應該要被賦予足夠的印鈔能力，突破表內表外的限制。金融危機以來由央行源源不斷降息創造的低波動性時代已經結束，未來可能將迎來新的價格發現環境，波動性會重回舞臺。
盛寶銀行股票策略主管嘉恩利(Peter Garnry)在文中稱，全球主要經濟體的央行都已實現零利率，資產價格和投資者情緒會因為這些強力刺激政策得到提升，但隨著各國經濟數據逐一發布，投資者會意識到，其實要做的還有很多，未來股市依然面臨下行壓力，因為政策制定者向來都是姍姍來遲的。他預計新冠肺炎疫情原本的季節性影響會更加持久深遠，預計未來12個月標普500指數每股收益將下滑28%，如果對應15倍收益率，股指可能會考驗2000點。
安本標準投資經濟學家芬恩(Govinda Finn)認為，人們急切地希望看到病毒傳播和經濟增長出現轉機，這種感覺正在推動市場。不過他警告稱，出于對未來經濟的悲觀預期，漲勢可能不會持續太久。
伴隨著近期股指低位反彈，看好后市甚至空翻多的聲音也并不少見。美聯儲上周再次采取了出人意料的行動，提供了高達2.3萬億美元的貸款支持，同時美聯儲在二級市場上的購買活動進一步推向高收益債券。摩根士丹利首席股票策略師威爾遜(Michael Wilson)在報告中建議投資者絲毫不應懷疑美聯儲有著采取一切措施來確保經濟衰退不會演變為蕭條的決心，他將標普500指數年底目標從2700點上調到了3000點，并將樂觀假設情境下的目標從3000點上調到了3250點。
高盛首席股票策略師科斯汀(David Kostin)也改變了此前的看法，他在報告中稱，美聯儲和國會(采取的行動)已經排除了經濟全面崩潰的前景，這些政策行動意味著，之前預測的(標普500指數)短期下行至2000點的可能性不復存在?？扑雇≈赋?，在美國新冠病毒疫情爆發的“震中”紐約，確診病例數量的增長速度看起來正在放緩。如果在美國經濟重新開放以后，不會出現感染病例的第二次激增，那么政策制定者‘不惜一切代價’的立場意味著股市不太可能創下新低，他維持年底標普500指數3000點目標位不變。
